21 世纪经济报说念记者 张敏

"五一"假期事后的首个往来日，上市 15 年的中原幸福，股票简称形成了 *ST 华幸，退市风险突显。

假期前的 4 月 30 日，中原幸福在 2025 年年报中走漏了笃定。凭证年报，前年中原幸福的归母净金钱为 -177.43 亿元，即资不抵债。

同期，前年中原幸福的扣非净利润为 -226.04 亿元，较 2024 年的 -115.80 亿元扩大近一倍，且已聚会三年失掉。

按照限定，中原幸福的股票被施行退市风险警示，公司股票将在风险警示板往来，股票价钱日涨跌幅限制为 5%。同期，若 2026 年度公司净金钱仍为负值，股票将被断绝上市。

中原幸福曾是中国最大的产业新城运营商，最多时运营约 50 个产业新城技俩，并在国外有所布局。行为园区配套，中原幸福还曾设备多量房地产技俩，这项业务一度带来朝上千亿的销售额。

但自 2020 年末起，中原幸福际遇流动性压力，最终影响到融资和平淡筹备。尔后，中原幸福驱动债务重组，并于前年干涉重整纪律，当今正干涉重整投资东说念主的报名和彩选阶段。值得详确的是，在波及化债和重组的多项要紧决策上，中原幸福与大股东祯祥一度存在不合。

如今，跟着退市风险警示的施行，重整的伏击性顿然升迁。能否尽快完成重整，不仅决定中原幸福下一阶段的发展，亦然短期保壳的重要。

留给中原幸福的时辰窗口，仍是卓越有限。

退市边际

中原幸福缔造于 1998 年，2011 年在 A 股上市。行为一家定位于产业新城做事商的企业，中原幸福有两大主贸易务：一是产业新城做事，包括基础设施修复、地皮整理周转等行家做事，及招商引资、产业孵化、城市和产业运营管制等专科做事；二是与之配套的房地产设备。前者助力公司打响产业运营品牌，并获取资源，但需始终栽植，后者则提供短期现款流。

中原幸福布局的首个产业园区为固顺产业园，后又在大厂、香河、怀来等环京区域进行布局。尔后，外乡复制花样提速，中原幸福将业务推广至长三角、大湾区，以及郑州、武汉、长沙、成王人等王人市圈。2016 年，中原幸福走出中国，在印尼布局了两座产业新城。

到 2019 年，中原幸福的业务达到巅峰，往常公司在国内布局了 51 个产业园区，设备房地产技俩 206 个（其中住宅技俩 199 个）。其住宅业务销售额朝上 1400 亿元，置身房企前 20。但从营收结构上看，环京区域仍是大本营。

2020 年，滚球app中国官网下载入口跟着环京区域楼市限购策略见效，加之疫情影响，中原幸福出现流动性垂危的风光。年末，中原幸福出现债务误期。

随后几年，中原幸福的功绩快速下滑。2021 年，公司归母净利润出现 390 亿元的多数失掉，次年旋即盈利后，立地又聚会三年出现失掉。2023 年至 2025 年，其归母净利润辩认为 -60.28 亿元、-48.17 亿元、-228.59 亿元。

金钱规模也在缩水。2025 年，中原幸福的归母净金钱为负，从而触发退市预警。

误期的第二年，中原幸福就推出反璧务重组筹划，并付诸施行。凭证公告，为止本年 4 月末，中原幸福 2192 亿元金融债务中，累计完成重组金额约 1926.69 亿元，其中境内公司债券重组 371.3 亿元、境外债券重组约 335.32 亿元。至本年 4 月末，其境内存续债券余额 222.92 亿元。

早在前年上半年，其住宅项宗旨保交楼任务就已沿途完成。

跟着金钱规模的缩水，中原幸福也烧毁对规模的追求，转型轻金钱。在 2025 年年报中，中原幸福指出，依托以产业招商为中枢的全经过产业发展智力，全面转型"产业新城做事商"。

不合与共鸣

在债务惩处过程中，滚球(中国)官方网站中原幸福曾与大股东祯祥产生不合。

2024 年 10 月，中原幸福推出以资抵债的"置换带"化债决议。包括平何在内的部分债权东说念主合计，由于是定向以资抵债，此举存在掏空公司优质金钱的嫌疑。但该决议仍以轻浅的上风取得股东大和会过。

前年 8 月，董事王葳对中原幸福半年报议案投出反对票，指出"置换带处理不审慎"。王葳始终任职于中国祯祥体系，自 2023 年 1 月起任中原幸福董事。

前年 11 月，中原幸福文牍被债权东说念主苦求预重整，公司"对此无异议"。此举引起祯祥方面的浓烈反响。王葳立地发布声明，称对此齐全不知情。王葳合计预重整公告未经董事会审慎征询，存在违法嫌疑，并暗意已向监管部门投诉。

另别称董事冯念一则回复称，预重整公告并不违法。冯念一暗意，预重整是公司绝对化解债务风险、达成脱困发展的勤恳契机，董事应从公司利益最大化启程琢磨问题。

尔后，两边伸开拉锯。祯祥方口试图推动股东大会从头审议重整事项，并要求对中原幸福的财务景象开展尽调，均遭否决。祯祥还曾试图撤职冯念一，也遭到否决。但冯念一于本年 1 月离职。

祯祥是在 2018 年 7 月入股中原幸福的，其时，祯祥斥资 137.7 亿元，受让中原幸福 19.7% 股份，成为其第二大股东。前年下半年，由于第一大股东中原控股所合手部分股权被"强平"，祯祥被迫成为第一大股东。

但在中原幸福的董事会中，来自祯祥的代表占据少数。分析东说念主士指出，这也使得祯祥虽有大股东之名，言语权却相对有限。

值得详确的是，自上一轮交锋后，两边均未对外发声。且对比前年半年报激发的争议，中原幸福发布 2025 年年报以来，祯祥方面也未公开暗意异议。

接近中原幸福的东说念主士向 21 世纪经济报说念暗意，两边已在多项问题上达成共鸣。但该东说念主士未露馅更多实践。 

和时辰竞走

一位始终从事企业并购的分析东说念主士向 21 世纪经济报说念指出，比较纪律上的争议，鼓动收歇重整更适当两边的共同利益。

收歇重整是指对仍是具备粗略可能具备收歇条目而又有再生但愿的债务东说念主，保护其不时贸易并赞成其活命的纪律。关于债权东说念主而言，收歇重整意味着债务清偿期限会大大延迟，若重整失败，也有可能血本无归。但比较收歇计帐，重整‌能保护企业主体。

2023 年 5 月，另一家大型房企金科股份驱动收歇重整，一年后获批。前年 12 月，金科王法重整纪律完了，意味贯注整追究完成。本次重整波及的债务规模达 1470 亿元，债权东说念主数目超 8400 家，是房地产行业迄今最大的重整案。

本年 4 月末，金科股份发布 2025 年年报，由于该年度的净金钱由负转正，金科已向深交所苦求废除退市风险警示。如能获批，金科股份在重塑业务的同期，也可借此保住壳资源。

21 世纪经济报说念记者了解到，中原幸福很早就尝试收歇重整，但由于多样成分制约一度作罢。尔后，中原幸福重启该决议，并与金科有过屡次疏导交流。

前述分析东说念主士暗意，金科重组的顺利鼓动，或是促使中原幸福采取该决议的重要原因。"在业务转型和保壳等诉求上，两边有相通之处。"

但该东说念主士指示，按照金科的案例，从提倡重整苦求到最终完成，历时朝上两年。比较之下，要思借助重整保住壳资源，留给中原幸福的时辰并未几。

当今，中原幸福仍在预重整阶段。预重整被视为收歇重整的前奏，在法院监督下，企业与债权东说念主在庭外协商事先制定重整筹划草案，若能取得多数债权东说念主高兴，就将干涉收歇重整‌纪律。

4 月末，中原幸福走漏了预重整最新推崇，临时管制东说念主公开招募意向重整投资东说念主的报名使命已于 4 月 13 日截止。在限定的报名截止时辰内，已有部分意向重整投资东说念主向临时管制东说念主递交了报名材料。

天然此举传递出的信号颇为积极，但中原幸福重整伏击性仍然很强。将来怎样鼓动滚球官网，尚需进一步不雅察。