文丨小李飞刀

当阛阓还在热议半导体高景气度时，一个曾被贴上周期与充足标签的稀土赛说念，一季度净利润却悄然出现承接两年100%以上的猛增。

更令东说念主巧合的是，东说念主称“章盟主”的章建平更是46亿元套现寒武纪，总结34.5亿元大举押注朔方稀土，一举成为公司第四大鞭策。

那么，稀土又凭什么？

【价钱连涨七季】

2026年一季度，A股稀土龙头们集体迎来功绩高光时刻。

其中，朔方稀土营收118.6亿元，同比增长27.7%，归母净利润9.2亿元，同比大增113%。此外，中国稀土同期分辨增长12.8%、90.8%，而市值更小的中稀奇色归母净利润大增超260%。

无论从行业举座如故企业个体看，利润增速均权贵高于营收，背后主因在于盈利才调大幅攀升。

2024年一季度，朔方稀土、中国稀土毛利率均在8%以下，中稀奇色以至出现多年未见的负值。尔后，盈利方向沿途走高，终结2026年一季度，三家毛利率分辨达13.2%、20.8%、7.2%。

▲三家稀土企业销售毛利率走势图，来源：Wind

稀土企业辩论全面向好，根源在于稀土价钱接续回暖。

从最上游的稀土精矿看，价钱从2024年第三季度的16741元/吨多年低位，接续上升至本年一季度末的26834元/吨。二季度连接跳涨44.6%，达到38804元/吨。这意味着稀土精矿已承接七个季度飞腾，累计涨幅超130%。

在此大布景下，顶级大佬章建平一季度重仓杀入朔方稀土，季末持股超7200万股，市值高达34.5亿元。

事实上，章建平此前已屡次染指朔方稀土。一次是2025年7月，他方位的上海干系券商营业部出现时朔方稀土龙虎榜。另一次是他障碍持股的私募基金——知春精选在2021年三季度曾经插足朔方稀土前十大鞭策。

简略恰是基于功绩高景气，重叠顶级游资大佬加仓刺激，朔方稀土在财报表示后六个交往日内一度大涨25%，推动稀土指数果真再破历史新高。

【新一轮超等周期】

历史上，稀土是典型的巨额商品，价钱波动剧烈。近二十年，曾经有过几轮超等周期。

第一轮是2010年至2012年。氧化镝为首的中重稀土价钱从约700元直线飙升至13000元独揽，涨幅超十七倍。

彼时，行业资格了史上严肃监管，私运出口的“黑稀土”产业链碰到重创，同期实行严格的开采总量限度与出口配额处置。需求端，风电行业时候阶梯向直驱永磁风机转型，需添加镝、铽等重稀土元素以普及耐高温性能，大幅拉动了中重稀土需求。

第二轮是2021年至2022年。镨钕氧化物等轻稀土价钱从2020年最低约24万元飙升至2022年巅峰的110万元，涨幅超350%，中重稀土涨幅相对较弱。

▲镨钕氧化物价钱走势图，来源：Wind

核心驱能源是2021年群众电动车销量爆发，浸透率快速普及。永磁同步电机因高功率密度、高效果成为绝大大皆电动车首选，单车钕铁硼用量远超燃油汽车。

在市值不雅察看来，稀土价钱从2024年开启的飞腾，可能又是一轮荒凉的超等周期。

一方面，稀土供给侧接续收紧，主要源于出口管理体系升级、国内配额增速骤降以及国际供应扰动等动作。

从2025年起，中国构建了“三层递进”的立体化出口管理体系，透顶蜕变了群众稀土供应链游戏法例。

一是将12种中重稀土元素全部纳入管理清单。二是监管全产业链笼罩，包括开采、冶真金不怕火、磁材制造等核心时候与错误开导。三是通过0.1%最低含量纪念法例，延长管理权。

在此布景下，2026年国内稀土开采总量限度方向同比仅增长2%，冶真金不怕火分离方向与上年持平，中重稀土开采配额保管零增长。而2022-2023年，矿物配额增速还高达两位数。

▲中国稀土及冶真金不怕火分离配额，来源：太平洋

与此同期，群众蹙迫的中重稀土供应来源缅甸自2025年底起全面停产，堵截了群众约40%的中重稀土供应，越南也阻挠稀土原矿出口。然而，泰西原土模样则面对时候、成本和环保瓶颈，短期难以造成灵验补充。

需求端，新能源汽车、风电在内的需求基本盘踏实，孝敬了一部分增量。而东说念主形机器东说念主中远期放量，滚球官网可能带来稀土永磁需求新的增长极。

特斯拉Optimus需要约3.5-4公斤高性能钕铁硼，是新能源汽车的两倍独揽。据机构测算，当东说念主形机器东说念主年销量达百万台时，仅此一项就将新增3500吨钕铁硼需求。

这很是于开辟了一个全新的、限制将强的需求阛阓，且低空经济等新兴领域也将拓宽稀土需求领域。

供需两头加持下，阛阓主流预期2025-2028年群众氧化镨钕缺口将从0.5万吨扩大至2万吨以上，接续四年硬短少，价钱核心恒久上行。

可见，本轮稀土上行周期接续时间可能更长，爆发力或不输上一轮。

【“南北双雄”的六合】

陪同稀土价钱回暖，据中国有色金属工业协会统计，国内2024年行业产值已扩大至4200亿元，同比增长11.5%，瞻望2025年已破5000亿元大关。

在产业链形态中，稀土上游已从昔日的群雄割据演变为“南北双雄”的寡头操纵踏实场合。

朔方稀土背靠群众最大的轻稀土矿——白云鄂博矿，该矿储量占宇宙轻稀土资源九成以上，号称“轻稀土之王”。但需凝视，该矿开采权包摄于母公司包钢集团，因此，朔方稀土坐褥所需的稀土精矿依赖向包钢采购，业务高度围聚于冶真金不怕火分离才调。这种模式使其盈利实质更接近于“赚取加工费”。

与之造成昭彰对比的是中国稀土。它通过2021年整合中铝、五矿、赣州稀土等巨头，成立了在中重稀土领域的主导地位。公司自己领有湖南、赣南等地的稀土矿山资源，同期具备冶真金不怕火分离才调，终表示“资源+冶真金不怕火”一体化的产业链布局，从而掌控了全链条利润。

基于以上资源与模式互异，中国稀土在多个年份里盈利才调要强于朔方稀土，成本阛阓给的估值常常也更高一些。

两家共计限度宇宙100%的稀土开采和冶真金不怕火分离配额，这种形态树立在不成替代的资源资质与国度政策双重壁垒之上，大幅普及了群众稀土订价言语权。

中游主若是稀土永磁材料制造，阛阓竞争已从昔日依赖资源的低级加工，转向时候、客户结构、产能限制的全面比拼。

行业市占率也大幅普及，造成澄莹的头部阵营。中科三环、金力永磁、宁波韵升三家在国内高端钕铁硼阛阓的占有率共计超过60%。

其中，中科三环手脚国内最大、群众第二的钕铁硼坐褥商，国内市占率约25%，绑定了特斯拉、比亚迪等头部客户。金力永磁则在新能源汽车开首电机磁钢领域市占率位居第一。

固然中游头部企业不错共享稀土行业成长红利，但利润空间曾罗致上游原料价钱与下搭客户压价的双重影响。

卑鄙欺诈领域散播，虽是稀土需求最终拉动者，但在产业链中最为被迫。由此可见，最丰厚的利润千里淀在手抓原料供应的“南北双雄”手中。

另值得凝视的是，稀土双雄此前剧烈的周期性也被大幅减弱。一方面，阛阓竞争环境已不具备内卷基础。

稀土上游已从六大集团整合为两大寡头，且《稀土处置条例》及后续笃信落地，或将透顶拆除“黑稀土”生计泥土。昔日无序开采、恶性竞争导致“稀土卖成土价”的内卷环境室迩人遐。

何况，稀土手脚越来越蹙迫的政策资源，畴昔价钱核心上移确定性较强。

另一方面，稀土供给端还受更严格的国度配额制刚性处置，访佛制冷剂、电解铝等行业礼貌的额度限定，从轨制上根绝了无序推广。

具体来看，中国制冷剂2025年总配额仅78.5万吨，保管下落态势，中小企业迟缓退出身产才调，前四大龙头市占率普及至78%，五年累计普及20%。这一布景下，制冷剂价钱接续走高，刷新多年新高。

针对电解铝，国度则设联盟4500万吨/年的产能“天花板”，并严格推行等量或减量置换政策，助力铝价破历史新高。

如今，同以上两大赛说念相通，稀土配额制也正插足空前严厉、推行透顶的新阶段，也将为价钱核心上行奠定基础。

上游双雄的成本开支逻辑也将发生根底转动——压降传统重财富、周期性成本开支，转向将矿真金不怕火成更精、更环保、价值量更大的居品。不错料思的是，稀土企业成本开支大趋势将下滑，畴昔加大分成比例可期。

总体来看，供给刚性锁定与需求爆发共振，稀土新一轮超等周期已然开启。“南北双雄”手抓稀缺资源与政策配额，将无疑是产业作念大作念强的核心赢家。

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